Délevier les bêtas

Évaluation des actions avec R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Délevier le bêta avec la formule de Hamada

$$ \beta_U = \beta_L / (1 + (1 - T_c) \times D / E) $$

où

$\beta_U$ est le bêta délevier (sans effet de levier)
$\beta_L$ est le bêta levier ou bêta des capitaux propres (issu de la régression)
$T_c$ est le taux d'imposition des sociétés
$D / E$ est le ratio dette/capitaux propres

Relevier le bêta avec la formule de Hamada :

$$ \beta_L = \beta_U \times (1 + (1 - T_c) \times D / E) $$

$$ \beta_U = [\beta_L + \beta_D (1 - T_c) D / E] / [1 + (1 - T_c) D / E] $$

Même définition des variables que pour la formule de Hamada, avec en plus $\beta_D$ pour le bêta de la dette.

Relevier le bêta avec la formule de Fernandez :

$$ \beta_L = \beta_U + (\beta_U - \beta_D)(1 - T_c) D / E $$

Formule de Hamada = formule de Fernandez si $\beta_D = 0$

Quels bêtas utiliser dans le CAPM ?

Utilisez le bêta obtenu en régressant le rendement de l'action sur celui du marché
Utilisez le bêta relevier à partir du bêta délevier médian ou moyen des pairs

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