Qu'est-ce qu'un taux d'actualisation ?

Évaluation des actions avec R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Mathématiquement, le CAPM s'écrit :

$$ E(R_i) = R_f + \beta_i (R_m - R_f) $$

où

$E(R_i)$ est le rendement de l'action $i$
$R_f$ est le taux sans risque
$R_m$ est le rendement du marché
$R_m - R_f$ est la prime de risque actions (ERP)
$\beta_i$ mesure la sensibilité du rendement de l'action $i$ au rendement du marché

Bêta

Ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier
Cherchez toujours à réduire le risque spécifique à l'entreprise
Les investisseurs ne sont rémunérés que pour le risque systématique (dit risque de marché ou non diversifiable)
Le bêta mesure le risque systématique

Estimer le bêta par régression

Le bêta est généralement estimé via une régression « market model » de la forme :

$$ R_i = \alpha + \beta \times R_m $$

(contrairement au CAPM, pas de taux sans risque dans le market model !)

où

$\alpha$ et $\beta$ sont les coefficients issus de la régression
$R_i$ est le rendement de l'action $i$
$R_m$ est le rendement du marché

Estimer le bêta par régression

La régression est en général réalisée avec :

une fenêtre d'estimation de 2 à 5 ans
des rendements hebdomadaires ou mensuels

Estimation du bêta

# Calculate stock return
rets <- Delt(prices$firm_ret)

# Calculate market return
rets$spy <- Delt(prices$spy)

# Rename first variable
names(rets)[1] <- "firm_ret"

# Remove first observation - NA
rets <- rets[-1, ]

# Run regression
reg <- lm(myl ~ spy, data = rets)

# Extract beta
beta <- summary(reg)$coeff[2]

Passons à la pratique !

Évaluation des actions avec R