Desalavancando betas

Valuation de Ações em R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Desalavancando beta com a fórmula de Hamada

$$ \beta_U = \beta_L / (1 + (1 - T_c) \times D / E) $$

onde

  • $\beta_U$ é o beta desalavancado (beta sem efeito de alavancagem)
  • $\beta_L$ é o beta alavancado ou de equity (beta da regressão)
  • $T_c$ é a alíquota de imposto corporativo
  • $D / E$ é a relação dívida/patrimônio

Realavancando o beta com a fórmula de Hamada:

$$ \beta_L = \beta_U \times (1 + (1 - T_c) \times D / E) $$

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Desalavancando beta com a fórmula de Fernandez

  $$ \beta_U = [\beta_L + \beta_D (1 - T_c) D / E] / [1 + (1 - T_c) D / E] $$

Mesmas definições de variáveis da fórmula de Hamada, com a adição de $\beta_D$ para o beta da dívida.

Realavancando o beta com a fórmula de Fernandez:

$$ \beta_L = \beta_U + (\beta_U - \beta_D)(1 - T_c) D / E $$

Fórmula de Hamada = fórmula de Fernandez se $\beta_D = 0$

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Betas usados na avaliação

Quais betas usar no CAPM?

  • Use o beta obtido ao regredir o retorno da ação no retorno do mercado
  • Use o beta realavancado com base no beta desalavancado mediano ou médio dos pares
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Vamos praticar!

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