O modelo de Free Cash Flow to Equity

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Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

O que é "Free Cash Flow"?

  • "Free Cash Flows" são os fluxos de caixa após você pagar
    • Todos os fornecedores, funcionários, credores e governo (impostos) e
    • Reservar dinheiro para investimentos em capital e necessidades adicionais de capital de giro e
    • Líquido de novas captações e amortizações de dívida
  • Sem efeito nas operações projetadas da empresa
  • Sem efeito no crescimento projetado da empresa
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Lucro após impostos

[1] Receita
[2] Menos: Custo dos Produtos Vendidos
$ ================== $
[3] Lucro Bruto
[4] Menos: Despesas Operacionais
$ ================== $
[5] Lucro Operacional ou EBIT
[6] Menos: Despesa de Juros
$ ================== $
[7] Lucro Antes dos Impostos
[8] Menos: Impostos
$ ================== $
[9] Lucro Após Impostos

   

# Também chamada de "Vendas"
 
 
 
 
 
# Earnings Before Interest & Taxes
# Remuneração aos credores
 
 
# Pagamento ao governo
 
# Também chamado de "Lucro Líquido"

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Ajustes para chegar ao FCFE

[9] Lucro Após Impostos

[10] Somar: Depreciação e Amortização

[11] Menos: Investimentos (Capex)

[12] Menos: Aumentos no Capital de Giro

$ ================== $
[13] Free Cash Flow to Equity

 

# Despesa não caixa. Dinheiro sai no momento da compra  

# Dinheiro gasto em investimentos de capital

# Dinheiro gasto em necessidades adicionais de capital de giro

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Terminal Value

Terminal Value (TV) é o valor dos fluxos de caixa após o período de projeção

Geralmente estimado pelo Modelo de Perpetuidade com Crescimento, que é

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

onde

  • $FCFE_{T+1}$ = Free Cash Flow to Equity no ano seguinte ao fim do período projetado
  • $k_e$ = Custo do capital próprio
  • $g$ = Taxa de crescimento em perpetuidade (PGR)
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Terminal Value em R

Suponha um período de projeção de 5 anos, tal que $FCFE_5$ = $ \$100 $. Considere $g$ = 3% e $k_e$ = 15%. Em R:

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333
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Vamos praticar!

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