Fattori di rischio e crisi finanziaria

Gestione quantitativa del rischio in Python

Jamsheed Shorish

Computational Economist

Fattori di rischio

Volatilità: misura della dispersione dei rendimenti attorno al valore atteso
Serie storica: valore atteso = media campionaria
Cosa determina attesa e dispersione?
Fattori di rischio: variabili/eventi che guidano rendimento e volatilità del portafoglio

Grafico di dispersione, scostamento dei rendimenti dalla media della serie

Esposizione al rischio: misura della possibile perdita del portafoglio
- I fattori di rischio determinano l'esposizione al rischio
Esempio: assicurazione contro le inondazioni
- Franchigia: importo a tuo carico indipendentemente dal danno
- Anche con copertura al 100% la franchigia resta da pagare
- Quindi la franchigia è l'esposizione al rischio
- Inondazioni frequenti => esiti più volatili
- Inondazioni frequenti => esposizione al rischio più alta

Rischio sistematico: fattore/i che influenzano la volatilità di tutti gli asset del portafoglio
- Rischio di mercato: rischio sistematico dovuto ai movimenti generali dei mercati finanziari
Guasto al motore di un aereo: rischio sistematico!
Esempi di fattori di rischio sistematici finanziari:
- Variazioni del livello dei prezzi, cioè inflazione
- Variazioni dei tassi d'interesse
- Cambiamenti del ciclo economico

Motore di aereo ad elica

Rischio idiosincratico: rischio specifico di un particolare asset/classe di asset.
Turbulenza e cintura slacciata: rischio idiosincratico!
Esempi di rischio idiosincratico:
- Portafoglio obbligazionario: rischio di insolvenza dell'emittente
- Caratteristiche di impresa/settore
  - Dimensione dell'impresa (capitalizzazione di mercato)
  - Rapporto book-to-market
  - Shock settoriali

Cintura di sicurezza aereo

Modello a fattori: valutazione dei fattori di rischio che influenzano il rendimento del portafoglio
Regressione statistica, ad es. Ordinary Least Squares (OLS):
- variabile dipendente: rendimenti (o volatilità)
- variabili indipendenti: fattori di rischio sistemici e/o idiosincratici
Modello a fattori Fama-French: combinazione di
- rischio di mercato e
- rischio idiosincratico (dimensione e valore d'impresa)

Banche d'investimento: si sono indebitate molto subito prima della crisi
Collaterale: mortgage-backed securities (MBS)
MBS: dovrebbe diversificare il rischio detenendo molti mutui con caratteristiche diverse
- Difetto: il rischio di insolvenza dei mutui era in realtà altamente correlato
- Una valanga di ritardi/insolvenze ha distrutto il valore del collaterale
Ritardo di 90 giorni sui mutui: fattore di rischio per i portafogli delle banche d'investimento durante la crisi

Ritardi di 90 giorni sui mutui 2005-2010

Regressione del modello a fattori: rendimenti del portafoglio vs. ritardi sui mutui
Importa la libreria statsmodels.api per gli strumenti di regressione
Stima la regressione con l'oggetto .OLS() e il suo metodo .fit()
Mostra i risultati con il metodo .summary() della regressione

import statsmodels.api as sm

regression = sm.OLS(returns, delinquencies).fit()

print(regression.summary())

esempio di sommario della regressione

Gestione quantitativa del rischio in Python