배수의 결정 요인 분석

R로 하는 주식 가치평가

Cliff Ang

Vice President, Compass Lexecon

평균 또는 중앙값이 항상 적합하지는 않음

  • 기업이 매우 "비교 가능"한 경우 평균 또는 중앙값 사용
  • 비교 가능성 판단 방법:
    • 위험, 성장성, 수익성 비교
    • 과거 대비 상대적 위치
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회귀 분석 기반 접근법

  • 회귀 분석을 활용하여 대상 기업에 적합한 배수를 결정할 수 있습니다
  • P/B 대 ROE, P/E 대 5년 EPS 성장률, 또는 다중 회귀
  • 적정 밸류에이션 배수 도출 시 주관성이 낮습니다
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P/B 대 ROE 예시

finl <- subset(midcap400, gics_sector == "Financials")

finl$roe <- finl$ltm_eps / finl$bvps

finl$p_bv <- ifelse(finl$bvps < 0, NA, finl$price / finl$bvps)

finl <- finl[complete.cases(finl), ]
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P/B 대 ROE 예시

차트

  $$P/B = -0.365 + 24.37 * ROE$$ $$R-squared = 0.8462$$

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P/B 대 ROE 예시

reg <- lm(p_bv ~ roe, data = finl)

a <- summary(reg)$coeff[1]
a

-0.3654199

b <- summary(reg)$coeff[2]
b

24.37047
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ROE 10%, BVPS $30을 가정할 때, 내재 주가는 얼마입니까?

# Implied Price-to-Book
roe <- 0.10
implied_p_b <- a + b * roe
implied_p_b

2.071627

# Implied Price
bvps <- 30
implied_price <- implied_p_b * bvps
implied_price

62.14881
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연습해 봅시다!

R로 하는 주식 가치평가

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