자기자본 잉여현금흐름 모델

R로 하는 주식 가치평가

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

"잉여현금흐름"이란?

"잉여현금흐름"은 다음을 지불한 후 남은 현금흐름입니다
- 공급업체, 직원, 채권자, 정부(세금) 및
- 자본 투자 및 추가 운전자본 적립 및
- 신규 차입금과 채무 상환의 순액
기업의 예상 영업에 영향 없음
기업의 예상 성장에 영향 없음

세후 이익

[1] 매출액
[2] 차감: 매출원가
$ ================== $
[3] 매출총이익
[4] 차감: 영업비용
$ ================== $
[5] 영업이익(EBIT)
[6] 차감: 이자비용
$ ================== $
[7] 세전이익
[8] 차감: 세금
$ ================== $
[9] 세후이익

# "Sales"라고도 함

# 이자 및 세전 이익
# 채권자에 대한 보상

# 정부에 대한 납부금

# "순이익"이라고도 함

FCFE 도출을 위한 조정

[9] 세후이익

[10] 가산: 감가상각비 및 무형자산상각비

[11] 차감: 자본적 지출

[12] 차감: 운전자본 증가

$ ================== $
[13] 자기자본 잉여현금흐름(FCFE)

# 비현금 비용. 현금은 구매 시점에 지출

# 자본 투자에 사용된 현금

# 추가 운전자본에 사용된 현금

터미널 가치

터미널 가치(TV)는 예측 기간 이후 현금흐름의 가치입니다

일반적으로 성장형 영구연금 모델로 추정하며, 공식은

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

여기서

$FCFE_{T+1}$ = 예측 기간 종료 다음 연도의 FCFE
$k_e$ = 자기자본비용
$g$ = 영구 성장률(PGR)

R에서의 터미널 가치

예측 기간이 5년이고 $FCFE_5$ = $ \$100 $라 가정합니다. $g$ = 3%, $k_e$ = 15%일 때 R에서:

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333

Let's practice!

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