リスクフリーレートと株式リスクプレミアム

Rで学ぶ株式評価

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

リスクフリーレート

  • リスクフリー証券はベータがゼロの資産（システマティックリスクなし）
    $\beta_i = 0$ の場合、$ R_i = R_f + \beta_i (R_m - R_f) \Rightarrow R_i = R_f$
  • 米国国債の利回りがリスクフリーレートの代理として用いられることが多い
  • 長期米国国債（10年・20年・30年）を使用する
  • データはFederal Reserve Electronic DatabaseまたはFederal Reserve H.15 Selected Interest Rates Databaseから取得可能
Rで学ぶ株式評価

株式リスクプレミアム

  • 株式リスクプレミアム（ERP）は、国債ではなくS&P 500に代表される株式に投資する際に投資家が要求する超過リターン
  • 数式では $ERP = R_m - R_f$
  • ERPは使用するリスクフリーレートの期間によって異なるが、一貫性が重要
    • 例：CAPMの $R_f$ が10年国債に基づく場合、ERPも10年国債で算出する
  • ERPは35年以上の期間における $R_m - R_f$ の年平均値
  • ERPの典型的な範囲は5%〜8%
Rで学ぶ株式評価

では、練習しましょう！

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