倍率の決定要因分析

Rで学ぶ株式評価

Cliff Ang

Vice President, Compass Lexecon

平均・中央値が常に適切とは限らない

  • 企業が十分に「比較可能」な場合は平均値または中央値を使用
  • 比較可能性の判断アプローチ：
    • リスク・成長性・収益性の比較
    • 過去との相対的な位置づけ
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回帰ベースのアプローチ

  • 回帰分析を用いて、対象企業に適切な倍率を決定することができる
  • P/B対ROE、P/E対5年EPS成長率、または重回帰分析を使用
  • 適切な評価倍率の決定における主観性を低減
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P/B対ROEの例

finl <- subset(midcap400, gics_sector == "Financials")

finl$roe <- finl$ltm_eps / finl$bvps

finl$p_bv <- ifelse(finl$bvps < 0, NA, finl$price / finl$bvps)

finl <- finl[complete.cases(finl), ]
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P/B対ROEの例

グラフ

  $$P/B = -0.365 + 24.37 * ROE$$ $$R-squared = 0.8462$$

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P/B対ROEの例

reg <- lm(p_bv ~ roe, data = finl)

a <- summary(reg)$coeff[1]
a

-0.3654199

b <- summary(reg)$coeff[2]
b

24.37047
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ROEが10%、BVPSが$30の場合、理論株価はいくらか？

# Implied Price-to-Book
roe <- 0.10
implied_p_b <- a + b * roe
implied_p_b

2.071627

# Implied Price
bvps <- 30
implied_price <- implied_p_b * bvps
implied_price

62.14881
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練習しましょう！

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