Část II: Model diskontování dividend

Oceňování akcií v R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Jednofázový model diskontování dividend

Firmy vydávají dva typy akcií: prioritní a kmenové akcie

Mnoho prioritních i kmenových akcií vyplácí dividendy

Dividendy jsou typicky „peněžními toky", které investoři z držení akcií dostávají
Tento tok dividend lze diskontovat za účelem ocenění akcie

Konstantní dividendy

$ V = div_{t+1} / k $

Předpokládejme $div_{t+1}$ = $ \$50 $ a $k$ = 6,25 %.

div <- 50

k <- 0.0625

div / k

Dividendy s konstantním růstem

$ V = div_{t+1} / (k - g) $

Předpokládejme $div_{t+1}$ = $ \$50 $, $k$ = 6,25 % a $g$ = 2 %.

div <- 50

k <- 0.0625

g <- 0.02

div / (k - g)

1176.471

DDM lze použít i u firem, které aktuálně dividendy nevyplácejí
Firmy s vysokým růstem nemusí dividendy vyplácet nyní, ale lze rozumně očekávat, že jejich růst se zpomalí a dividendy začnou vyplácet v budoucnu

Použijte dvofázový model
- 1. fáze: Žádné dividendy po dobu T let
- 1. fáze: Firma začne vyplácet dividendy od roku T + 1

Matematicky:

$$ V = 0 + (div_{T+1} / (k - g)) * (1 / (1 + k)^{T}) $$

Rok	1	2	3	4	5	6	7	...
Dividendy	0	0	0	0	0	$50	$51	...

div6 <- 50

g <- 0.02

k <- 0.0625

0 + (div6 / (k - g)) * (1 / (1 + k)^6)

817.7253

Oceňování akcií v R