Model volného peněžního toku na vlastní kapitál

Oceňování akcií v R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Co je „volný peněžní tok"?

„Volné peněžní toky" jsou toky po zaplacení
- Všem dodavatelům, zaměstnancům, věřitelům a státu (daně) a
- Odložení prostředků na kapitálové investice a potřeby pracovního kapitálu a
- Po zohlednění nových půjček a splátek dluhů
Žádný vliv na plánované operace společnosti
Žádný vliv na plánovaný růst společnosti

Čistý příjem po zdanění

[1] Tržby
[2] Méně: Náklady na prodané zboží
$ ================== $
[3] Hrubý zisk
[4] Méně: Provozní náklady
$ ================== $
[5] Provozní výsledek hospodaření (EBIT)
[6] Méně: Úrokové náklady
$ ================== $
[7] Výsledek hospodaření před zdaněním
[8] Méně: Daně
$ ================== $
[9] Čistý příjem po zdanění

# Také označováno jako „Výnosy"

# Zisk před úroky a zdaněním
# Odměna věřitelům

# Platba státu

# Také označováno jako „Čistý zisk"

Úpravy pro výpočet FCFE

[9] Čistý příjem po zdanění

[10] Přičíst: Odpisy a amortizace

[11] Méně: Kapitálové výdaje

[12] Méně: Nárůst pracovního kapitálu

$ ================== $
[13] Volný peněžní tok na vlastní kapitál

# Nepeněžní náklad. Hotovost vynaložena při nákupu

# Hotovost na kapitálové investice

# Hotovost na potřeby pracovního kapitálu

Terminální hodnota

Terminální hodnota (TV) je hodnota peněžních toků po skončení prognózovaného období

Běžně se odhaduje pomocí modelu perpetuity s růstem, který je

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

kde

$FCFE_{T+1}$ = Volný peněžní tok na vlastní kapitál v roce po skončení prognózovaného období
$k_e$ = Náklady na vlastní kapitál
$g$ = Tempo růstu perpetuity (PGR)

Terminální hodnota v R

Předpokládejme 5leté prognózované období, kde $FCFE_5$ = $ \$100 $. Nechť $g$ = 3 % a $k_e$ = 15 %, pak v R:

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333

Pojďme cvičit!

Oceňování akcií v R