Model wolnych przepływów pieniężnych na rzecz kapitału własnego

Wycena akcji w R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Czym są „wolne przepływy pieniężne"?

„Wolne przepływy pieniężne" to przepływy po opłaceniu
- wszystkich dostawców, pracowników, wierzycieli i podatków oraz
- odłożeniu środków na inwestycje kapitałowe i dodatkowy kapitał obrotowy oraz
- uwzględnieniu nowych pożyczek i spłat zadłużenia
Brak wpływu na prognozowaną działalność operacyjną firmy
Brak wpływu na prognozowany wzrost firmy

Dochód po opodatkowaniu

[1] Przychody
[2] Minus: Koszt sprzedanych towarów
$ ================== $
[3] Zysk brutto
[4] Minus: Koszty operacyjne
$ ================== $
[5] Zysk operacyjny (EBIT)
[6] Minus: Koszty odsetkowe
$ ================== $
[7] Dochód przed opodatkowaniem
[8] Minus: Podatki
$ ================== $
[9] Dochód po opodatkowaniu

# Zwany również „Sprzedażą"

# Zysk przed odsetkami i podatkami
# Wynagrodzenie dla wierzycieli

# Płatność na rzecz państwa

# Zwany również „Zyskiem netto"

Korekty prowadzące do FCFE

[9] Dochód po opodatkowaniu

[10] Plus: Amortyzacja

[11] Minus: Nakłady inwestycyjne

[12] Minus: Przyrost kapitału obrotowego

$ ================== $
[13] Wolne przepływy pieniężne na rzecz kapitału własnego (FCFE)

# Koszt niepieniężny. Środki wydane w momencie zakupu

# Środki wydane na inwestycje kapitałowe

# Środki wydane na dodatkowy kapitał obrotowy

Wartość końcowa

Wartość końcowa (TV) to wartość przepływów pieniężnych poza okresem prognozy

Najczęściej szacuje się ją przy użyciu modelu wieczystej renty ze wzrostem:

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

gdzie

$FCFE_{T+1}$ = FCFE w roku następującym po końcu okresu prognozy
$k_e$ = koszt kapitału własnego
$g$ = stopa wzrostu renty wieczystej (PGR)

Wartość końcowa w R

Załóżmy 5-letni okres prognozy, w którym $FCFE_5$ = $ \$100 $. Przyjmijmy $g$ = 3% i $k_e$ = 15%, wtedy w R:

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333

Czas na ćwiczenia!

Wycena akcji w R