第 II 部分：股利折现模型

用 R 进行股权估值

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

单阶段股利折现模型

公司发行两类股票：优先股和普通股

许多优先股和普通股会支付股利

  • 股利通常是投资者持有股票获得的"现金流"
  • 我们可以将这串股利折现来给股票估值
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股利折现

恒定股利

$ V = div_{t+1} / k $

假设 $div_{t+1}$ = $ \$50 $，$k$ = 6.25%。

div <- 50

k <- 0.0625

div / k

800

恒定增长股利

$ V = div_{t+1} / (k - g) $

假设 $div_{t+1}$ = $ \$50 $，$k$ = 6.25%，$g$ = 2%。

div <- 50

k <- 0.0625

g <- 0.02

div / (k - g)

1176.471
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两阶段 DDM——第一阶段无股利

  • 即使公司当前不支付股利，也可使用 DDM
  • 高增长公司目前可能不分红，但可合理预期其增速放缓并在未来开始分红
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那该怎么做？

  • 使用两阶段模型
    • 第 1 阶段：前 T 年无股利
    • 第 2 阶段：从第 T+1 年开始预期支付股利

数学表达：

$$ V = 0 + (div_{T+1} / (k - g)) * (1 / (1 + k)^{T}) $$

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示例

年度 1 2 3 4 5 6 7 ...
股利 0 0 0 0 0 $50 $51 ...

     

div6 <- 50

g <- 0.02

k <- 0.0625

0 + (div6 / (k - g)) * (1 / (1 + k)^6)

817.7253
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Passons à la pratique !

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