分析倍数的决定因素

用 R 进行股权估值

Cliff Ang

Vice President, Compass Lexecon

均值或中位数未必总适用

  • 当公司高度"可比"时，用均值或中位数
  • 判断可比性的途径：
    • 对比风险、增长、盈利能力
    • 历史相对位置
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基于回归的方法

  • 也可用回归分析来确定目标公司的适当倍数
  • 如 P/B 与 ROE、P/E 与5年EPS增长，或多元回归
  • 更少主观性地得到合适的估值倍数
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P/B 与 ROE 的示例

finl <- subset(midcap400, gics_sector == "Financials")

finl$roe <- finl$ltm_eps / finl$bvps

finl$p_bv <- ifelse(finl$bvps < 0, NA, finl$price / finl$bvps)

finl <- finl[complete.cases(finl), ]
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P/B 与 ROE 的示例

图表

  $$P/B = -0.365 + 24.37 * ROE$$ $$R^2 = 0.8462$$

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P/B 与 ROE 的示例

reg <- lm(p_bv ~ roe, data = finl)

a <- summary(reg)$coeff[1]
a

-0.3654199

b <- summary(reg)$coeff[2]
b

24.37047
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假设 ROE 为 10%，BVPS 为 $30，求"隐含价格"。

# Implied Price-to-Book
roe <- 0.10
implied_p_b <- a + b * roe
implied_p_b

2.071627

# Implied Price
bvps <- 30
implied_price <- implied_p_b * bvps
implied_price

62.14881
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¡Vamos a practicar!

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