第一部分：检验永续增长率

用 R 进行股权估值

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

检验永续增长率

永续增长率（PGR）是可持续的增长率

  • 不能高于整体经济增速
  • 由企业经营现金流支持的增长率
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永续增长率的决定因素

PGR 受以下关系约束：

      **PGR = 再投资率 × 股本回报率（ROE），**

其中

  • 再投资率 =（资本支出 + 营运资本增量 - 折旧与摊销）/ 税后利润

  • 在稳态下，股本回报率等于股本成本

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示例

假设某公司再投资率为 20%，ROE 为 10%。其假设的 PGR 为 4% 能否持续？

reinvestment <- 0.20
roe <- 0.10

reinvestment * roe

0.02

pgr <- 0.04
pgr / roe

0.4
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Let's practice!

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