Analyse des déterminants des multiples

Évaluation des actions dans R

Cliff Ang

Vice President, Compass Lexecon

La moyenne ou la médiane ne s'appliquent pas toujours

Utilisez la moyenne ou la médiane si les entreprises sont très « comparables »
Façons d'évaluer la comparabilité :
- Comparer le risque, la croissance et la rentabilité
- Position relative historique

Approche fondée sur la régression

On peut aussi utiliser une régression pour déterminer le multiple approprié pour l'entreprise à l'étude
P/B vs ROE, P/E vs croissance du BPA sur 5 ans, ou régression multiple
Moins de subjectivité pour arriver au multiple de valorisation approprié

Exemple : P/B vs ROE

finl <- subset(midcap400, gics_sector == "Financials")

finl$roe <- finl$ltm_eps / finl$bvps

finl$p_bv <- ifelse(finl$bvps < 0, NA, finl$price / finl$bvps)

finl <- finl[complete.cases(finl), ]

Exemple : P/B vs ROE

Graphique

$$P/B = -0.365 + 24.37 * ROE$$ $$R-squared = 0.8462$$

Exemple : P/B vs ROE

reg <- lm(p_bv ~ roe, data = finl)

a <- summary(reg)$coeff[1]
a

-0.3654199

b <- summary(reg)$coeff[2]
b

24.37047

En supposant un ROE de 10 % et un BVPS de 30 $, quel est le prix implicite ?

# Implied Price-to-Book
roe <- 0.10
implied_p_b <- a + b * roe
implied_p_b

2.071627

# Implied Price
bvps <- 30
implied_price <- implied_p_b * bvps
implied_price

62.14881

Passons à la pratique !

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