Le modèle des flux de trésorerie disponibles pour les actionnaires

Évaluation des actions dans R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Qu'est-ce que le « Free Cash Flow » ?

Les « Free Cash Flows » sont les flux après avoir payé
- Tous vos fournisseurs, employés, prêteurs et le gouvernement (impôts) et
- Mis de côté des fonds pour les investissements et le besoin additionnel en fonds de roulement et
- Net des nouveaux emprunts et des remboursements de dette
Aucun effet sur les opérations prévues de l'entreprise
Aucun effet sur la croissance prévue de l'entreprise

Revenu après impôts

[1] Revenus
[2] Moins : coût des ventes
$ ================== $
[3] Marge brute
[4] Moins : frais d'exploitation
$ ================== $
[5] Résultat d'exploitation ou EBIT
[6] Moins : charges d'intérêts
$ ================== $
[7] Résultat avant impôts
[8] Moins : impôts
$ ================== $
[9] Revenu après impôts

# Aussi appelé « Sales »

# Bénéfice avant intérêts et impôts
# Rémunération des prêteurs

# Paiement à l'État

# Aussi appelé « Net Income »

Ajustements pour obtenir le FCFE

[9] Revenu après impôts

[10] Ajouter : amortissement et dépréciation

[11] Moins : dépenses d'investissement (CAPEX)

[12] Moins : hausses du fonds de roulement

$ ================== $
[13] Flux de trésorerie disponibles pour les actionnaires (FCFE)

# Charge non monétaire. Sortie de trésorerie au moment de l'achat

# Trésorerie consacrée aux investissements

# Trésorerie consacrée au fonds de roulement additionnel

Valeur terminale

Valeur terminale (VT) : valeur des flux au‑delà de l'horizon de prévision

Souvent estimée avec le modèle de perpétuité à croissance, soit

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

où

$FCFE_{T+1}$ = Free Cash Flow to Equity l'année suivant la fin de la période de prévision
$k_e$ = coût des capitaux propres
$g$ = taux de croissance en perpétuité (PGR)

Valeur terminale en R

Supposons un horizon de 5 ans, avec $FCFE_5$ = $ \$100 $. En prenant $g$ = 3 % et $k_e$ = 15 %, alors en R :

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333

Passons à la pratique !

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