Modellen för fritt kassaflöde till eget kapital

Aktievärdering i R

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

Vad är "fritt kassaflöde"?

"Fria kassaflöden" är kassaflöden efter att du har betalat
- Alla leverantörer, anställda, långivare och staten (skatter) och
- Avsatt medel för kapitalinvesteringar och ytterligare rörelsekapitalbehov och
- Netto av nya lån och amorteringar
Ingen effekt på bolagets prognostiserade verksamhet
Ingen effekt på bolagets prognostiserade tillväxt

Inkomst efter skatt

[1] Intäkter
[2] Minus: Kostnad för sålda varor
$ ================== $
[3] Bruttovinst
[4] Minus: Rörelsekostnader
$ ================== $
[5] Rörelseresultat eller EBIT
[6] Minus: Räntekostnader
$ ================== $
[7] Resultat före skatt
[8] Minus: Skatter
$ ================== $
[9] Inkomst efter skatt

# Kallas även "Försäljning"

# Resultat före räntor och skatter
# Ersättning till skuldägare

# Betalning till staten

# Kallas även "Nettoresultat"

Justeringar för att beräkna FCFE

[9] Inkomst efter skatt

[10] Lägg till: Avskrivningar och amorteringar

[11] Minus: Kapitalutgifter

[12] Minus: Ökning av rörelsekapital

$ ================== $
[13] Fritt kassaflöde till eget kapital

# Icke-kassapost. Kontanter betalas vid inköpstillfället

# Kontanter för kapitalinvesteringar

# Kontanter för ytterligare rörelsekapitalbehov

Terminalvärde

Terminalvärde (TV) är värdet av kassaflödena efter prognosperioden

Beräknas vanligtvis med evighetsmodellen med tillväxt, som är

$$TV = \frac{FCFE_{T+1}}{k_e - g} = \frac{FCFE_T * (1 + g)}{k_e - g}$$

där

$FCFE_{T+1}$ = Fritt kassaflöde till eget kapital året efter prognosperiodens slut
$k_e$ = Eget kapitals kostnad
$g$ = Evighetstillväxttakt (PGR)

Terminalvärde i R

Anta en prognosperiod på 5 år, där $FCFE_5$ = $ \$100 $. Anta att $g$ = 3% och $k_e$ = 15%, sedan i R:

FCFE_5 <- 100

g <- 0.03

k_e <- 0.15

FCFE_5 * (1 + g) / (k_e - g)

858.3333

Nu kör vi en övning!

Aktievärdering i R