無風險利率與股票風險溢酬

在 R 進行股權估值

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

無風險利率

無風險資產的貝塔為 0（亦即無系統性風險）
If $\beta_i = 0$, then $ R_i = R_f + \beta_i (R_m - R_f) \Rightarrow R_i = R_f$
美國公債殖利率常作為無風險利率的替代指標
使用長天期美國公債（如 10、20、或 30 年）
可從 Federal Reserve Electronic Database 或 Federal Reserve H.15 Selected Interest Rates Database 取得資料

股票風險溢酬

股票風險溢酬（ERP）是投資人為投資股票（以 S&P 500 為代表）而非公債所要求的額外報酬
以數學表示，$ERP = R_m - R_f$
ERP 會隨所用無風險利率的年期不同而異，但「一致性最重要」
- 例如，若 CAPM 中的 $R_f$ 以 10 年期公債為基準，則 ERP 也應以 10 年期公債計算
ERP 為一段期間內的年平均 $R_m - R_f$，期間至少需有 35 年
ERP 的典型區間為 5% 到 8%

一起來練習吧！

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