第二部：股利折現模型

在 R 進行股權估值

Cliff Ang

Senior Vice President, Compass Lexecon

單一期股利折現模型

公司發行兩種股票：特別股與普通股。

許多特別股與普通股會發放股利。

  • 股利通常是投資人持有股票所收到的「現金流」。
  • 接著可將這串股利折現，得到股票價值。
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折現股利

固定股利流

$ V = div_{t+1} / k $

假設 $div_{t+1}$ = $ \$50 $，$k$ = 6.25%。

div <- 50

k <- 0.0625

div / k

800

股利以固定成長

$ V = div_{t+1} / (k - g) $

假設 $div_{t+1}$ = $ \$50 $，$k$ = 6.25%，$g$ = 2%。

div <- 50

k <- 0.0625

g <- 0.02

div / (k - g)

1176.471
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兩期 DDM－首期無股利

  • 即使公司目前不發股利，你仍可使用 DDM。
  • 高成長公司現在可能不發股利，但合理預期成長將放緩，之後會開始發股利。
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那該怎麼做？

  • 使用兩期模型
    • 第 1 期：前 T 年無股利
    • 第 2 期：自第 T + 1 年起預期發股利

數學表示：

$$ V = 0 + (div_{T+1} / (k - g)) * (1 / (1 + k)^{T}) $$

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範例

年度 1 2 3 4 5 6 7 ...
股利 0 0 0 0 0 $50 $51 ...

     

div6 <- 50

g <- 0.02

k <- 0.0625

0 + (div6 / (k - g)) * (1 / (1 + k)^6)

817.7253
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一起來練習吧！

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