分析本益倍數的決定因子

在 R 進行股權估值

Cliff Ang

Vice President, Compass Lexecon

平均或中位數未必適用

  • 若公司非常「可比」，用平均數或中位數
  • 判斷可比性的作法：
    • 比較風險、成長、獲利能力
    • 歷史相對位置
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以迴歸為基礎的方法

  • 也可用迴歸分析來判定標的公司的適當倍數
  • P/B 對 ROE、P/E 對 5 年 EPS 成長，或多元迴歸
  • 較不主觀地得到合適的評價倍數
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P/B 對 ROE 的範例

finl <- subset(midcap400, gics_sector == "Financials")

finl$roe <- finl$ltm_eps / finl$bvps

finl$p_bv <- ifelse(finl$bvps < 0, NA, finl$price / finl$bvps)

finl <- finl[complete.cases(finl), ]
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P/B 對 ROE 的範例

圖表

  $$P/B = -0.365 + 24.37 * ROE$$ $$R-squared = 0.8462$$

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P/B 對 ROE 的範例

reg <- lm(p_bv ~ roe, data = finl)

a <- summary(reg)$coeff[1]
a

-0.3654199

b <- summary(reg)$coeff[2]
b

24.37047
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假設 ROE 為 10% 且 BVPS 為 $30，隱含價格是多少？

# Implied Price-to-Book
roe <- 0.10
implied_p_b <- a + b * roe
implied_p_b

2.071627

# Implied Price
bvps <- 30
implied_price <- implied_p_b * bvps
implied_price

62.14881
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一起來練習吧！

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